摘要

甲醇创近四年新低，现货市场处于供大于求的状态，导致现货价格同步下跌。虽然甲醇生产装置开工率窄幅降低，但春节假期期间厂家库存累积，当前库仍处于高位，企业出厂报价偏低。上游煤炭价格稳中有涨，生产成本略有增加。主产区企业利润有限，考虑到成本端压力，对下调报价存在抵触情绪。随着物流运输条件恢复，甲醇厂家出货情况好转。

下游工厂复工缓慢形成一定拖累，甲醇需求迟迟未能恢复正常水平。煤制烯烃仍是甲醇消费的主力军，部分烯烃装置停车检修，对甲醇刚性需求缩减。虽然下游传统需求行业复工有所增加，但多数仍维持低负荷运行状态，需求增量不明显。市场避险情绪不减，业者参与度不积极，操作偏谨慎，逢低适量拿货或维持刚需采购，现货市场交投不活跃。沿海与内地部分套利窗口仍打开，国产货源流向沿海区域。加之进口船货集中到港，双重冲击下，甲醇港口库存持续累积，维持在100万吨以上。甲醇港口库存居高不下，尚未出现拐点，去库存启动仍需时日。国内甲醇不具备价格优势，国外厂商选择高价区域进行套利，甲醇后期进口量有望缩减。供需脆弱叠加情绪影响，甲醇期货遭遇倒春寒。

一、甲醇行情回顾

进入2020年，甲醇期货站稳2180重要支撑位。在美伊冲突事件带动下，甲醇向上测试前期高点2380附近压力，在1月13日迎来2020年的第一个涨停板。伊朗地区甲醇生产装置停车或降负运行，造成产量损失，将影响后期我国甲醇进口量。甲醇借机发力，再次上探，逼近2400关口。随着年关临近，假日气氛渐浓，市场资金逐步离场，甲醇理性调整。受到重大突发公共卫生事件的影响，春节假期后第一个交易日，国内商品市场普遍跳空低开，大面积跌停，甲醇难以幸免。疫情在国外多地区蔓延，市场避险情绪升温，虽然政策层面不断释放利好，但难抵情绪对盘面的影响。加之油价大跌，甲醇下破2000关口，创近四年新低。

二、国内甲醇顺势调整

国内甲醇现货市场表现与期货走势基本一致，价格冲高回落，不断创新低。甲醇现货由前期的升水状态转为贴水状态，供需关系逐步转弱。春节前甲醇现货市场跟随期货上移，内蒙古地区甲醇价格一度上涨至1815元/吨，节后报价断崖式下滑，最低达到1465元/吨。江苏地区甲醇在1月份表现偏强，重心不断抬升，最高报价达到2450元/吨，2月份报价最低跌破2000元/吨，每吨价格下调幅度较为明显。其实，从1月中下旬开始，国内甲醇现货市场步入下行通道中。下游市场需求不给力，导致供需格局趋向宽松，库存也随之累积。下游工厂备货意向不多，内地市场积极排货为主，导致市场商谈价格不断松动。春节过后，甲醇现货市场延续跌势。受到疫情及政策方面的影响，下游工厂复工延后，需求难以跟进，贸易商降价让利避险，但成交始终难以改善。西北主产区企业考虑到成本压力，报价已出现企稳迹象，上涨至1600元/吨以上，但沿海市场维持疲弱态势。

三、装置开工有所回落

甲醇开工率

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

2020年1-2月份，国内甲醇装置开工水平尚可，全国整体开工率平均为68.82%，西北主产区平均开工水平略高，达到80.98%。1月份甲醇开工率明显高于2月份，也就是表明春节前国内大部分生产装置仍维持平稳运行，开工水平维持在70%以上。但春节过后，甲醇行业开工出现大幅回落，主要是受到多套装置降低运行负荷的影响，开工率最低时仅有61.66%，为2018年6月份以来新低。近期部分装置运行负荷有所提升，仅有少量企业存在检修计划，甲醇开工水平有望回升。受到疫情的影响，甲醇生产装置理性春季检修或多或少受到影响。但当前甲醇货源供应仍维持充裕状态，尽管开工水平有所回落，但未能缓解供应端压力，生产企业库存仍偏高。

四、进口货源明显增加

甲醇月度进口量

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

我国甲醇进口市场从2019年逐步恢复，进口量明显增加并超过正常水平。2019年全年甲醇累计进口1089.55万吨，与2018年的742.86万吨相比增加346.69万吨，增幅达到46.67%，平均月度进口量为90.80万吨。最新的当月进口数据显示，2019年12月我国甲醇进口量达到119.34万吨，为近五年甲醇当月进口峰值，进口均价228.47美元/吨，进口的货源依旧主要来自于伊朗、新西兰、特立尼达和多巴哥和沙特阿拉伯等国家。1月份至2月份伊朗多数装置、马来西亚石油、沙特、卡特尔、美国等地甲醇装置皆有不同程度的停车检修。同时印度、欧美价格居高不下，国外厂商多去往高价区域进行套，国内甲醇价格相对偏低，进口量有望窄幅回落，1月份进口量预计为99.76万吨，2月份为69.88万吨。

五、港口库存消化滞缓

甲醇港口库存

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

2020年年初至3月初，甲醇经历了先去库后累库的过程，春节假期成为库存变化转折点。1月份甲醇价格出现一波小幅反弹行情，部分下游节前少量备货，甲醇港口库存回落至80万吨水平。随着假期气氛渐浓，下游市场进入停工放假状态，甲醇刚性需求下滑。上游供应未缩减，同时进口货源抵港，假期惯性累库，库存增加超过10万吨。受到重大突发公共卫生事件的影响，下游复工时间较往年明显延后，部分工厂3月后尚未恢复生产，甲醇需求迟迟未能跟进。甲醇港口库存积极回升，再次超过100万吨水平。去库存过程启动仍需时日，高库存压力不减。

六、下游市场复工缓慢

下游行业开工

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

由于甲醇价格处于低位，产业链利润明显向下转移，国内煤（甲醇）制烯烃装置整体运行平稳。今年烯烃平均开工率为84.28%，2019年同期烯烃平均开工率不足。由于烯烃对甲醇单耗较高，因此需求体量的增长高于其他下游行业。烯烃行业多维持刚需采购，截至3月5日装置平均开工负荷为81.61%。受到装置检修计划的影响，烯烃开工窄幅波动，宁波富德装置重启但尚未恢复至满负荷，浙江兴兴开始停车检修。

甲醇下游传统需求行业开工全面下滑，醋酸行业开工相对尚可，甲醛开工率出现断崖式下滑，不足一成。冬季正值传统需求淡季，表现已是不温不火。春节假期传统需求行业工厂停工放假，对甲醇需求进一步回落。节后复工时间延后及复工速度滞缓，始终处于低迷状态。截至3月初，醋酸平均开工率为76.08%，MTBE平均开工率为46.19%，二甲醚平均开工率为17.83，甲醛平均开工率为9.72%。

七、后期走势预判

甲醇主连K线

资料来源：文华财经、方正中期研究院整理

甲醇期向下突破2000关口重要支撑，现货市场价格同步下跌。虽然甲醇生产装置开工率窄幅降低，但春节假期期间厂家库存累积，当前库仍处于高位，企业出厂报价偏低。上游煤炭价格稳中有涨，生产成本略有增加。主产区企业利润有限，考虑到成本端压力，对下调报价存在抵触情绪。生产装置检修计划公布的不多，2020年春季检修力度或不及往年。下游工厂复工缓慢形成一定拖累，甲醇需求迟迟未能恢复正常水平。煤制烯烃仍是甲醇消费的主力军，部分烯烃装置停车检修，对甲醇刚性需求缩减。虽然下游传统需求行业复工有所增加，但多数仍维持低负荷运行状态，需求增量不明显。贸易商则降价让利排货，以缓解库存压力。沿海与内地部分套利窗口仍打开，国产货源流向沿海区域。加之进口船货集中到港，双重冲击下，甲醇港口库存持续累积，维持在100万吨以上。甲醇港口库存居高不下，尚未出现拐点，去库存启动仍需时日。供需脆弱叠加情绪影响，甲醇期货回暖乏力。欧佩克+会议结束，未达成协议，国际油价连续下挫，进一步打压化工品走势。利空影响尚未完全释放，甲醇期价低位弱势整理，支撑位关注1850-1900。3月份开始，随着下游需求逐步恢复，供需压力或有所缓解。二季度，甲醇有望在震荡走势中度过，形成先抑后扬的形态。